中国云计算上市公司2019年三季报总结：IaaS收入放缓，SaaS高速增长
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来源/ 叶盛的读书笔记（ID：ysddsbj）
作者/ 叶盛 · 编辑/ jenny
在IaaS层，中国市场呈现“一超多强”的竞争格局。根据IDC的数据，2019年Q1阿里云市场份额占比43%，排名第一；腾讯云市场份额12%，排名第二；中国电信第三，份额9%，其后还有金山云、华为云、Ucloud等。
整体公有云市场仍然在高速成长期，但是整体增速明显放缓。2019年第三季度，各家公有云厂商数据如下：
1）、阿里云收入为92.91亿元，同比增长63.9%。相比18年91%的收入增速，阿里云最近几个季度收入增速在持续放缓。这既有宏观经济影响，也有竞争加剧的影响。
2019Q3，阿里云的调整后EBITA为-5.21亿元，调整后EBITA率为-5.6%。公司EBITA亏损连续两个季度扩大，可以适当关注一下。总体来看，对公司亏损本身无需过多关注。
2）、腾讯云在本季度首次正式披露了云计算收入，达到了47亿元，同比增长80%。这个增速是非常高的，主要是由于现有客户的使用量扩大，以及教育、金融、民生服务及零售等行业的客户扩大。
其次，腾讯云增速可能也在放缓。从金融科技及企业服务口径来看，收入增速从2019年Q1到Q3分别为44%、41%和36%，呈现出逐季下降的趋势，其中腾讯云收入应该也是如此。
3）、金山云在2019年Q3收入达到9.76亿元，同比增长61.9%。2019年，金山云收入增速先高后低，目前已经回落到2018年的增长水平。
总之，公有云市场仍然在高速增长，但是各家IaaS公司收入增速都在持续放缓。阿里云仍然保持领先地位，收入增长绝对量最多。后续的腾讯云增速更快，意在不断缩小差距。未上市云计算公司里面，华为云也保持高速增长，正在逐步改变云计算行业的竞争格局。
2. SaaS产业逐渐进入爆发期
我们把SaaS公司分为两类，一类是传统软件公司转型SaaS，一类是新兴的纯SaaS公司。
2.1 传统软件转型SaaS进展顺利
传统软件公司转型SaaS的代表是广联达（002410.SZ）、用友网络（600588.SH）、金蝶国际（0268.HK）和石基信息（002153.SZ）。
2.1.1 广联达造价业务SaaS转型顺利
广联达将在2019年启动第三批10个省份的造价SaaS转型，转型省份总计达到21个。目前，第一批转型的省份造价收入已经超过了转型前。公司造价业务整体转型顺利，预计未来1-2年，收入仍将有50%以上增速。
广联达披露，2019年前三季度云收入达到6.19亿元，同比增长169%；前三季度新签云合同9.58亿元，同比增长129%。
我们可以从其预收账款的变化来看出其云收入的增长，因为预收账款主要是由云业务带来的。从2017Q1到2019Q3，预收账款从0.33亿元增长到8.52亿元。其中三季度末云预收7.54亿元，相较年初增长82%。从预收账款来看，广联达造价业务SaaS转型顺利，持续加速。
广联达预计定增融资27亿元，对公司价值形成了短期稀释。不过，作为A股稀缺的SaaS公司，我们对其长期看好。
2.1.2 用友网络云服务收入增速高达149%，而传统软件收入不及预期
用友网络2019Q3总收入12.5亿元，同比增长10.1%。整体来看，公司收入增速不及年初预期。收入增长主要来自于云服务及支付业务，而互联网投融资信息撮合服务业务收入受P2P行业整顿影响，出现较大下降。
在软件和云服务方面，传统软件收入为9.98亿元，同比下降7.8%，当然这有季度确认带来的影响。从2019年前三季度来看，传统软件收入增速为0.7%。这一方面是传统软件转型云化带来的，另一方面也反映出宏观经济增速下降带来的较大压力。
而不含金融的云服务收入为3.11亿元，同比增长149%。至报告期末，公司云服务业务的企业客户数为 522.22 万家，其中累计付费企业客户数为 46.84 万家, 较 2019 年半年度末增长 9%；云服务相关的预收账款达到了5.76亿元。
2.1.3 石基信息产品就绪，静待后续试用
目前，石基信息的部分SaaS产品已经取得了一定成绩。酒店辅助系统已经在半岛、洲际等高端酒店使用。而公司下一代PMS已经研发完毕，希望能够在2019年有项目落地。
2.2 新兴SaaS公司进入加速成长期
新兴SaaS公司代表是中国有赞（8083.HK）和微盟集团（2013.HK）。微盟并未发布三季报，我们重点关注中国有赞的三季报情况。中国有赞是电商SaaS的代表，直接对标美国Shopify。我们一直看好电商交易SaaS，具体逻辑可见报告《什么样的SaaS在中国会率先腾飞？》。
2019Q3，有赞的收入和付费商家数都保持强劲增长。公司收入达到3.24亿港币，同比增长65%。其中软件系统服务收入2.04亿港币，同比增长86%。
尤其是公司GMV呈现出加速上行的趋势。有赞微商城2019Q3的GMV达到了160亿人民币，同比增长83%。主要受益于快手电商等直播平台的GMV贡献。
公司在纯SaaS公司中，收入体量和增速都是首屈一指。我们对其持续看好，建议投资者可以重点关注。
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