张坤一季报重磅发声：坚定看好内需，直面三大灵魂拷问！

最近投资圈有个现象特别有意思：不少消费投资经理都公开宣布要“转投”AI和科技赛道。

大家都在问：张坤变了没有？

刚刚出炉的易方达蓝筹精选基金一季报给出了明确答案！张坤的重仓股在过去一个季度竟然没有变化，茅台、老窖、五粮液这“白酒三强”因为股价上涨，重新占据了配置前三的位置！

更关键的是，张坤在季报中直面了当前市场对内需最悲观的几个关键要素，逐一进行了分析。他再次强调：当下市场对中国内需的长期悲观是站不住脚的！

💡 张坤的三大核心观点，值得每个投资者细读

第一问：我们是否相信下一代中国人会过得更好？

张坤首先抛出了一个灵魂拷问：投资者从底层出发要问的一个问题是——我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活得更好？

他认为，如果相信下一代中国人在整个生命周期内，会比这一代中国人购买更高品质和更多数量的商品和服务，那么眼前的困难注定会过去！

目前我们看到的困难就是周期性的，而非结构性的。线性外推是没有理由的！

🌟 别只看总人口，要关注“有效消费人口”

张坤还直面了市场内部悲观的一个关键论点——人口问题！

不少投资人对内需行业的一个长期担忧是：未来中国的人口将从目前大约14.5亿的水平缓慢下降，这会不会对国人的消费造成持续压力？

张坤认为，这对于具有可选属性的优质产品不是核心问题！

他提出了一个关键概念：一些可选消费品的有效消费人口可能只有3亿，相比于14.5亿总人口的变化，这些产品的有效消费人口能否从3亿提升到4亿更加重要！

他还举了个生动的例子：3.5亿人口的美国的消费品市场比14.5亿人口的中国消费品市场规模更大，而中国消费品市场又是同为14.5亿人口的印度的六倍！

这说明什么？人口的单位购买力水平有时比人口数量更加重要！

⚠️ 消费行业的集中度正在提升，头部企业优势明显

张坤还提到一个容易被忽视的趋势：随着购买力的提升，消费者对产品差异性的要求总体会提高，消费者的时间成本和试错成本也会更高，相关行业的市场集中度会不断提升！

鉴于消费者的大脑容量有限，通常在单一品类中很难记得超过3个品牌，在这些消费者心智中占有一席之地的价值是巨大的！

他举了三个震撼的例子：

• 某头部手机生产商以全球20%的手机销量却获得了手机行业85%的利润
• 某头部白酒厂商以全国2%的白酒销量却获得了白酒行业50%的利润
• Claude/GPT/Gemini三家顶级模型的收入占了全球模型收入的90%以上

看到了吗？这就是头部企业的威力！

🚀 张坤看到的宏观信号：内需“曙光”已现

张坤在季报中还着重分析了一季度的两个宏观经济背景：

信号一：2026年1月CPI同比上涨0.2%，2月CPI同比上涨1.3%，物价水平出现了企稳的迹象！

信号二：1-2月份，新建商品房销售面积同比下降13.5%，新建商品房销售额同比下降20.2%，全国房地产开发投资同比下降11.1%。

虽然房地产数据还在调整，但张坤认为，在经历了几年的困难之后，我们已经看到了国内经济内生企稳的曙光！

他观察到的最新动向包括：

• 一季度核心城市的二手房价格逐步企稳
• 酒店行业的RevPAR（每间可售房收入）开始转正
• 餐饮行业龙头企业的同店增长开始转正

这说明什么？老百姓的消费信心开始逐步恢复！

虽然消费信心复苏的斜率较为平缓，但方向是确定的。在经历了一轮压力测试后，从另一方面也证明了中国经济的韧性！

🔄 张坤的最新操作：持仓稳定，但做了这些调整

张坤在一季度内，保持了基金股票仓位的基本稳定，但也对结构进行了调整！

他自己表示，重点调整了医药、消费和科技等行业的结构。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

从重仓股角度，易方达蓝筹的十大重仓股无一发生变化！

但从具体持仓股数看，市值排名靠前的白酒股，张坤做了略微减持（一定程度上也是配置法规限制要求）。而市值有所回落的腾讯、阿里巴巴等张坤则做了增持。

组合里，针对优质股的配置“再平衡”的迹象很明显。这既显示了张坤投资风格的一贯性，也表明，他也在根据市场变化调整日常的交易操作，进一步提升投资效率！

🌈 张坤的最终结论：优质股权的安全边际正在放大

张坤最后给出了一个深刻的结论：优质股权的价格与其内在价值出现了显著偏离，“市场先生”陷入了阶段性的间歇性忧郁，用短视的尺子去衡量常青树的深度。

对耐心的投资者来说，优质股权的安全边际在群体悲观中正被显著放大！

金句分享：市场先生会忧郁，但优质企业的价值不会消失，耐心才是投资者最好的朋友！

互动问题：看完张坤的最新观点，你是更看好消费复苏，还是继续观望？评论区聊聊你的看法！

点赞+分享：如果你觉得这篇文章对你有启发，别忘了点赞和分享给更多投资朋友！