恒业资本江一：2022，长期主义的陷阱

从宏观，经济面临三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱，并叠加三重周期：增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期政策消化期，并且制约增长的三大约束也非常明显：疫情、 通胀、债负。

结合宏观，2022年疫情的经济后果远比2020年要严重。

从产业，显性现象来看：消费下滑、经济放缓、增长停滞、失业提升。

从资本，一级冲不高，二级接不住。二级市场：股价下跌、市场看空，外资出逃；一级市场：资本洗牌，LP“GP化”，GP“FA化”单笔基金规模断崖下滑，头部效应明显PE机构二八效应凸显、产业化转型趋势明显，LP募资难度减缓，产业受欢迎程度增加。

疫情极度影响投资人的效率，因为很难见项目，基本大一点的机构IC都停了，deal  sourcing，基本是把原来上过IC因为估值高被否掉的早期项目，拿出来再去谈估值做项目储备。资产管理规模稍微大一点的机构，基本也都在考虑，钱用来救谁，是债转股还是过桥，标的有没有能力还款，会不会挂的问题。

从目前我们对母基金投研的项目情况来看，如下图。

现状是，财政已充分发力，基建空间不大，财政效率也不高，疫情导致消费疲软，社融增速有反弹主要也靠的是债，当前经济疲软的主要矛盾是需求不足，需求收缩、供给冲击、预期转弱，供给是长期，需求是短期。

判断，经济政策展望，市场向好，财政政策，效率不高，期待持续发力。

市场预期及基本面提升有且只有一条路，

货币显著宽松。（时点：6月80%，7月90%，8月100%）

今年2月初就做过2022全年的预判，如下：

产业数字化投资策略

都有哪些调整？

参考此图，好的投资有两个必要条件：1、好的公司、2、好的价格。

从现在来看，好的公司并没有好的价格，一个确定性的好行业，并不一定代表着好的投资。行业前景不等于投资收益率。（比如一些做大量无效投入的硬科技）大部分的基金投的好的公司，还不足以支撑一级市场到二级退出有一个合格的收益数据。（不含中途挂掉和并购退出的标的）投资期内遇见成长性陷阱的概率远高于成长性神话。

产业数字化投资策略，偏好会潜移默化的发生改变，方向上，大家更倾向于寻找有“容错率”的公司。

从宏观来看，“胜可知，而不可为，昔善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。”核心思想是不犯错。但犯错难以避免，只有提高自己投资的容错率和标的容错率可操作性比较强。

比如：选标的的容错率，安全边际，看看是否有好的公司在合理价格区间内之后有超预期的增长和超预期的净现金流。

再比如：交易容错率，止损。再比如：减少无法控制变量。再比如：调整应对宏观的方式，加受波动影响小的垂类去对冲风险等等。

真正的好的决策不是不犯错，而是不犯致命的错误，且想办法对冲犯错的损失。价值排序是：首先考虑风险，再考虑代价，三考虑持续，最后考虑利益。容忍小错，换取大成就。

从产业来看，资本市场回暖除非有显著货币宽松，利股市和建筑类大市场，谨慎的货币政策利好制造业，从目前财政和货币政策偏好来讲，产业供应链其实国家认为制造业认为这个是我们的核心优势，‍‍所以产业互联网关联制造业是长期的一个利好。

‍‍财政政策驱动的新基建是传导效率低长尾可能没有，头部有利好，中短期。除了这两个，能跟民营公司强关联的就是快速消费品赛道，相关的上下游和服务与此的企业服务。

像疫情强关联的比如药、核酸检测这些都是些交易型机会，可以果断放弃了。再比如：再的话类似半导体的制造延展也需要谨慎，为什么半导体的投资回报很多机构都很平庸呢？作为参照行业对标一下。

一、因为技术迭代太快。可能伟大的行业，确定的机会，面临的是平庸的投资。

二、因为任何一个产业，越具有确定性的未来，竞争就越是激烈，最终的赢家也就越不确定，拉低了平均回报。

三、壁垒不高，供的产品差异不大的情况下，是个均衡博弈，在这个博弈中，只能打激烈的价格战，直到价格无限接近成本。

从全行业和微观来看，万物皆数，数实结合是未来经济破局的关键，2022，中国经济到了一个关键节点。

这个关键节点，经济潜力有待进一步释放，寻找新动能和新红利。必须深入挖掘宏观经济的结构性潜能。主要体现在两个方面：

一：发达经济体已做，而中国将做未做的。（硬科技：什么半导体芯片氢能这些）

二：与发达经济体同步、追赶和跟跑的潜能需要优化的，这个体量远远大于一，数字经济首当其冲。

产业数字化领域的创业公司该如何

跟随形式更好的调整经营方向？

战略：我有个简单对战略的定义：排序、取舍、资源分配。

所以战略前瞻性的原则就要求我们想办法获取真正有价值的信息，罗列更多看不见的选项，做价值排序、精准分配，其中如何匹配是关键。

即：清晰公司定位、识别核心能力、分析业务挑战、尝试终局思路。

关键：需要在一个你聚焦的垂直行业的核心能力找不同场景串联的机会。用有效率的方式去解决批量的问题。

刚才第二个问题谈到的投资策略的反向倒推，可以直接作为公司经营战略调整的参考。

名人的观点一但流行，不可避免地会被简化、被误读，和混淆适用范围，就像“出奇制胜”，不是奇招险胜，奇念JI ，实际上是预备队的意思，告诉你，没有以少胜多，只有一多胜少，只有压倒性优势才有压倒性概率。类似这样的误读比比皆是，要么就是被骗子当工具。

比如：做难而正确的事情，意义是，1、坚持做对的事情；2、创造的价值是稀缺的；3、当你搞不清楚时，选较难的那条路，后面门槛高。一件事情很难，并不意味着正确。

人极可能在一件难而错误的事情上死磕，却还心存幻想。人们对于不确定性的恐惧，大于对当下受苦受累的恐惧。要区分形式意义上的艰难和护城河，前者是廉价毒药。

比如：解决信息不对称的都会被取代，能够获得一个垂直行业数据资产资源的机构能成为行业的核心，构建垂直产业实时数据，才有价值，

比如：交易平台积累数据，价格，时点，POI售点效率，交易动态数据，货架布陈等

再比如：供应链的核心是链，不是供应，稳定优先级是排名第一，大B效率第二，成本第三。次终端和C是成本第二效率第三。

希望大家注意的有几点：

1、注意长期主义的风险，保证不犯致命性错误。

或许大家觉得今年特别的困难，但是还是想送给大家一句话：