高盛旗下私募巨头退市！四年上市生涯为何惨淡收场？
投资界大佬高盛，这次也栽了跟头？
今天咱们来吃个瓜，聊聊投资圈的一件大事——高盛旗下的Petershill Partners宣布要退市了！没错，就是那个号称“私募股权行业幕后推手”的明星机构。
上市短短四年，股价一路下跌，最终管理层无奈承认：退市或许是最好的选择。这究竟是怎么回事？连高盛这样的顶级玩家都玩不转公开市场？今天，就带大家一探究竟！
🚀 Petershill Partners是何方神圣？
先来科普一下，Petershill Partners可不是普通的私募股权机构。它成立于2007年，原本是高盛内部的私募股权投资部门。2021年，它被拆分为独立公司，并在伦敦交易所华丽上市。
上市之初，Petershill Partners的市值曾超过50亿美元，风光无限。但好景不长，之后的四年里，股价持续下跌，最终走上了退市之路。
这里有个关键点： Petershill Partners的业务模式非常特别——它不直接投资企业，而是投资其他私募股权基金管理公司（GP）。简单说，它是“GP的GP”，专门挖掘有潜力的黑马VC/PE机构。
💡 业务模式：投资GP的“幕后大佬”
Petershill Partners的玩法相当独特：它不去当LP（有限合伙人），而是直接投资于GP公司本身，从被投GP的成长中获利。
为什么这么干？ 高盛当初的设想是：VC/PE公司虽然帮别人融资，但自己发展时却缺乏资金支持。Petershill Partners就是来填补这个空白的。
它的投资逻辑很清晰：
寻找高增长潜力的细分领域
投资专注于这些领域的专家型PE
提供资本和战略支持，充当增长催化剂
但问题来了： 这种模式在二级市场似乎不太受欢迎。在全球PE行业面临“退出荒”的背景下，Petershill Partners受到的是双重打击——既面临自身退出难，还要承受投资组合GP退出难的压力。
🌟 眼光毒辣的黑马VC/PE捕手
虽然股价表现不佳，但Petershill Partners的投资业绩其实相当亮眼。过去十年，全球PE市场上很多冉冉升起的新星，背后都有它的身影。
来看看它投资的部分黑马机构：
General Catalyst - 专注于科技和消费领域的美国VC，以赋能型投资著称，是Airbnb、Snapchat的早期投资者
Clearlake Capital - 美国新一代PE中的佼佼者，不久前晋升为“mega-fund”，也是切尔西俱乐部的幕后第一大股东
Frazier Healthcare Partners - 专注于医疗健康的专业型PE，提供从早期到Buyout的全周期投资
Arlington Capital Partners - 擅长国防、航天等领域的专业型PE，是少数拿到美国国防部特别批准的PE公司之一
Accel-KKR - 专注于软件投资的专业型PE，由知名风投Accel Partners和私募巨头KKR共同创立
投资效果如何？ 相当惊人！以General Catalyst为例：
2018年获得投资时，正在募资7亿美元的旗舰基金
四年后，已成长为与红杉、A16Z齐名的顶级VC
最新一期旗舰基金规模达80亿美元
同样，Clearlake Capital在被投资后几乎每期基金规模都能翻倍，2024年的第八期基金目标规模达150亿美元，成功跻身“mega-fund”行列。
这些成功的投资让Petershill Partners收益颇丰。今年初，它以7.26亿美元出售持有的General Catalyst大部分股权，估计回报率超过四倍！
⚠️ 上市历程：从高光到低谷
经过十多年深耕，到2021年时，Petershill Partners已经持有19家优秀另类资产管理公司的股权，这些公司的总资产管理规模达1870亿美元。它俨然成为全球私募股权行业的“隐形大佬”。
2021年，趁着全球IPO热潮，Petershill Partners决定上市。
官方说法是： 创建“永久性资本池”，摆脱传统私募基金有固定存续期的限制，从年复一年的募资压力中解脱出来。
2021年10月，Petershill Partners在伦敦交易所成功上市：
发行价对应市值超过50亿美元
通过IPO融资12亿美元
高盛管理的两只基金成为大股东，合计持股75%
按照高盛原计划，将在五年内逐步减持至25%，相当于完成基金退出。然而，计划赶不上变化...
🔥 股价为何“跌跌不休”？
上市后没多久，市场风云突变。Petershill Partners的股价很快下跌，2021年末就跌破了发行价，2022年又跌破了资产净值。
这就很尴尬了：
高盛不仅无法按计划减持，反而要增持护盘
目前持股比例已升至80%
尽管业绩不错，但股价就是起不来
来看看基本面数据：
投资组合GP的总资产管理规模几乎翻倍，2025年达3510亿美元
股息持续增长，从2022财年每股14.5美分增至2024财年15.5美分
成功退出后还发放特别股息，如2025年4月每股14.0美分
上市以来累计分红近10亿美元
那么问题出在哪里？ 最主要的原因是投资者对私募股权资产账面价值的不信任。
在近年全球二级交易市场上，基金份额和项目老股“打骨折”抛售的情况比比皆是。投资者担心账面价值有水分，因此要求“风险折扣”。
这种担心并非空穴来风：2022财年，由于利率上升，Petershill Partners报告了8.07亿美元的未实现公允价值亏损。
💎 退市结局：回到起点
最终，Petershill Partners在公告中承认：“自2022年以来，宏观经济、市场、地缘政治和行业特定因素带来的重大不利因素，削弱了公开市场投资者对另类资产管理领域的兴趣。”
退市方案显示：
高盛将以45亿美元总估值将其私有化
较公告前收盘价溢价35%
但仍低于上市时市值和净资产
这算是个双赢结局：
少数股东立即获得35%收益
高盛以低于净资产的价格收购，未来可能获得账面利润
Petershill Partners回归非上市状态，继续原有业务
🎯 启示与思考
Petershill Partners的案例再次证明，私募股权与公开市场之间存在难以跨越的鸿沟。就连高盛这样的顶级操盘手，也难逃“上市即巅峰，随后一路下跌”的魔咒。
给我们的启示：
私募资产的估值在公开市场上面临更大不确定性
投资者对非流动性资产要求更高风险溢价
即使是顶级机构，也难以预测市场情绪变化
话说回来，Petershill Partners的业务本质并没有问题，它依然是那个眼光独到的黑马PE捕手。只是，有些生意可能更适合在私募世界里默默赚钱，而不是在公开市场上“裸泳”。
各位投资界的朋友们，你们怎么看？欢迎在评论区分享你的见解！
