第三次冲击IPO！这家出行平台估值缩水36%，王兴仍持股2.28%
出行巨头三闯港交所：估值缩水36%，王兴为何不离不弃？
你是不是也经常用航班管家和高铁管家订票？这家陪伴我们出行多年的平台，正在第三次冲击上市！估值却比三年前缩水了三分之一，这背后到底发生了什么？
💡 三次递表，估值缩水背后的故事
最近，港交所官网显示，活力集团控股有限公司（简称"活力集团"）再次递交了IPO申请！这已经是它第三次向港交所发起冲击了！
前两次分别在：
2024年10月 2025年4月
最让人关注的是估值变化：
2021年估值：32.99亿元 2024年估值：20.87亿元 - 估值缩水幅度：36.74%
🚀 从清华学霸到出行教父：王江的创业传奇
活力集团的联合创始人兼首席执行官王江，是个典型的清华学霸！他毕业于清华大学工程物理系，职业生涯从上海西门子移动通信有限公司开始。
他的创业历程堪称传奇：
2001年：离开西门子，创立岩浆数码
初期主打短信业务 2003年转型手游开发 3年时间研发超过200款游戏 成为国内最大的手游内容供应商
2005年：华友世纪以410万美元全资收购岩浆数码
王江转型为天使投资人 先后投资了UC浏览器、美团等行业巨头
2009年：本计划在澳洲定居的王江，因为清华校友李黎军的一个越洋电话，毅然重返北京，出任航班管家CEO，开启了人生的第二次创业！
💰 资本之路：从新三板到港交所
在王江的带领下，公司获得了众多知名投资机构的青睐：
2011-2014年：相继获得红杉中国、经纬创投及Greylock的投资
2015-2016年：为推进VIE架构拆除，以约8080万美元回购优先股
股东结构迎来重大调整 - 美团创始人王兴跻身股东行列
调整后，李黎军与王江并列第一大股东，各持31.6%股权
2016年：密集融资引入华晟领势、民航基金等投资者，募资约9.48亿元
2017年9月：以活力天汇为主体成功登陆新三板
2021年2月：从新三板摘牌
📊 业务数据：双管家矩阵的硬实力
活力集团旗下拥有两大知名产品：
- 航班管家
- 高铁管家
2024年经营数据亮眼：
付费用户数：948万人 总GMV：405.20亿元 机票服务GMV：257.41亿元（占比最高） 火车票服务GMV：145.19亿元 住宿服务GMV：2.43亿元
全年售出票务：
机票：3390万张 火车票：9450万张 - 交通票务合计：近1.3亿张
👥 用户规模：月活数据告诉你真相
截至2024年末的用户数据：
航班管家：
APP月活用户：149万人 小程序月活：24万人
高铁管家：
APP月活：473万人 小程序月活：62万人
💵 财务表现：盈利能力持续改善
营收增长强劲：
2022年：2.8亿元 2023年：增长数据未披露 2024年：6.47亿元
毛利稳步提升：
2022年：1.32亿元 2024年：3.46亿元
毛利率稳定在较高水平：
2024年毛利率：53.5% 连续三年毛利率保持在47%以上
盈利能力实现逆转：
2022年：经调整净亏损67万元 2023年：盈利6164万元 2024年：盈利7345万元
2025年上半年表现：
营收：3.51亿元（同比增长24.9%） 经调整净利润：4975.6万元（去年同期3899.2万元）
🏢 业务结构：旅行服务是绝对支柱
2024年收入构成：
- 旅行相关服务：5.51亿元（占总收入85.7%）
同比增长24.7% 线上营销服务：0.75亿元 数据及技术服务：0.21亿元 后两项合计占比不足15%
🤔 专家观点：优势与挑战并存
天使投资人郭涛分析认为，活力集团在"铁路+航空"垂直场景的差异化竞争壁垒：
三大优势：
先发优势积累庞大用户基数 用户粘性强，付费与复购率高于行业水平 B端差旅服务成为增长新引擎
面临的挑战：
行业巨头凭借资源与议价能力形成挤压 差异化模式容易被复制 收入过度依赖票务服务，抗风险能力较弱 航司直销化趋势压缩利润空间
📈 股权结构：王兴仍在股东名单
IPO前的主要股东：
王江通过Non Human Limited持股16.79% 李黎军通过Travel Around Holdings持股15.66% 庭瑞星舟持股10.77% 陕西纾困基金持股10.67% Fontus持股9.6% 员工平台活力大海持股7.19%
特别关注：美团创始人王兴仍持有2.28%股权！
其他机构股东包括：
华晟领势持股2.76% 宁波凯撒持股2.18% 北京华盖持股2.13% 上海创稷持股1.93% 山东高速持股1.285%
创业就像出行，重要的不是起点和终点，而是沿途的风景和坚持的方向！
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