央行定调，下一步要涨物价、强拉通胀！
2026-01-05
文章转载自"北大纵横"
12月25日，央行第四季度例会发布了政策公告，在公告中，明确指出，下一步要——促进经济稳定增长和物价合理回升！这和前两周中央经济工作会议的政策基调一脉相承，在12月11日发布的决定2026年政策走势的中央经济工作会公告中，第一次提出在2026年，要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量！在过去几十年，国内的总基调只有一个， 就是经济增长，但是在5年前，这个总基开始改变，安全替代了发展成为核心任务。但在2025年，总基调开始了再次转换，重新回归到了以经济发展为主，发展和安全并行的战略。在2026年，经济稳定增长继续作为了年度核心中的核心。但在如今，新的说辞是将——物价回升与经济发展并列，由此可见，涨价已经成为明年的政策目标之一。从经济学角度来说，价格只是表象，在价格的深处，则是经济活力和消费预期。在10多年前，全球经济学界开始形成共识，温和通胀不仅能刺激消费，也能有效拉动经济增长，并促进生产和扩大就业，所以温和通胀是良性策略，对经济活力很重要。这个思想，彻底打破了持续了几十年的视通涨如猛虎的经济思维。
对通胀的这种态度和认知的巨大转变，效果最为明显是日本。去年在日本调研的时候，我听到了两位经济学家给我说过同一句话，日本原本并不需要衰退30年的。只要10年，甚至只需要5年，就可以完全走出困境。而日本的30年大衰退，核心原因就在于决策者太折腾。1989年是日本经济泡沫的顶点，然后开始破裂。在1990年进入衰退后，日本政府开始财政刺激和低利率政策，经济逐渐好转，然后在1996年日本经济增速就已经达到了3%，创下了泡沫破裂后的最高水平。但好死不死的，1997年日本竟然出台了紧缩政策，上调消费税税率、取消所得税减免等等，结果迅速恶化，仅仅几个月，1997年年中的时候，日本就再次陷入了衰退。然后，日本又开始大救市，这一次渡过了亚洲金融危机之后，一直到2006年的时候，日本经济才再次强劲增长。从1997年再次衰退以来，日本的CPI一直处在0以下，负的，到了2006年年初，才开始转正了。结果，日本政府又开始了作妖，2006年8月，日本再次开始了紧缩政策。结果在衰退中又撞上了全球金融危机……你会发现，在整个大衰退中，正是政策的持续飘忽不定，造成了日本的死亡循环。深挖之后，我们发现其背后的核心原因，就是日本决策层对于通胀的理解偏差。日本政策之所以坚持了20年0通胀，是因为在他们的认知中，只有0通胀，才是经济最正常的状态。但决策者没有想到，只有合理的通胀，才能有涨价预期，才能增加消费，才能扩大生产，才能增加企业投资，才能涨工资，才能进一步扩大消费，才能股市高涨，才能资产高涨。这才是经济活力的表现。后来，美国吸收了这个教训，将每年的通胀目标定为2%；中国这几年则一直将通胀目标定的是3%。日本的改变发生在2012年，也就是安倍晋三上台的时候，为了将日本经济拉出长达20年的泥潭，安倍祭出了救市三支箭，分别是：最终，经过近十年徐徐之力，日本终于走出经济泥潭，在2020年之后，就业率一直维持高位、工资稳涨、CPI在3%以上。眼下，中国国内CPI也是长期在0上下徘徊，虽然我们制定了每年3%的通胀目标，但是过去几年的数据，实际完成的是一直只有0.2%。所以在今年的两会上，将CPI目标从3%调成了2%。所以，这一次从中央经济工作会议到央行会议，都将涨物价拉通胀作为了明年货币政策的重点。去年5月，央行政策委员会委员的经济学家黄益平在一次报告中，说过这样一句话：现在经济“易冷难热”，如果真的陷入“低通胀陷阱”，后果会很严重。所以建议将CPI增长2%-3%明确为刚性政策目标。
这是我们从高层智库中，第一次看到对通胀目标的坚定信号。什么是刚性政策目标？毋庸置疑就是从年度任务层面，必须要完成的年度目标。就像每年制定的GDP增速一样。所以，黄益平建议将追求温和通胀的重要性，提高到与追求经济增速一样的地位。两者并驾齐驱！在这个信号一年后，我们看到如今政策也正是在朝着这个路径走。所以，对于明年，2%的通胀目标可能将会成为刚性政策目标。
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