文章转载自"北大纵横"
果然一清仓就涨，今天收盘上周五清仓的煤炭股涨4.3%，距离我清仓的位置高出6%，看来旧能源真的要无视特朗普开始走上升趋势了，因为中东战争导致的涨价要在二季度才体现出来，一季度属于利空出尽。今天持仓的3只股票都下跌，铝箔股跌的尤其厉害，我也不清楚跌的原因是什么，只能归咎于五一假期快到，资金获利了结。过去几年每逢假期，包括劳动节、国庆节、春节这些长假，持仓都会迎来下跌，我把握不住节奏，每次都硬扛，正确的节奏应该是保留部分现金，在节前大幅下跌的黄金坑补仓，但就是做不到，太习惯满仓了。过去几天光模块股陆续出一季报，昨天是某桥出了一季报营收和净利润都同比高增，非常亮眼，昨天出完我就把他加进自选股，对站到光里一点兴趣都没，目的是观察股价变化。果然今天股价冲高回落，跟我的预期一样，光已经涨不动了。我是坚定的光看空者，我坚定认为目前光模块已经站在了光伏2021年所站的位置，理由之一请看上面一季度财报的两个数据对比：说明赚的钱可能没到手，被客户押着，自己还填进去2亿，财报上有解释：报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-2.19 亿元，主要因业务持续扩张、战略性增加关键物料储备等原因，导致货款支付增加，公司将加强应收账款管理与现金流统筹，保障经营活动稳健运行
往上游挖，光模块的上游成本有70%来自光芯片和电芯片，也就是说某桥，乃至其他所有光模块公司担心上游涨价，或基于未来的需求预期，疯狂采购光芯片和电芯片，以至于把所有利润都填进去也不够，还掏空家底。那谁在提供光芯片和电芯片呢？答案是美国的博通和迈威尔两家芯片公司。这2家公司可不是什么善茬，悬在所有光模块公司头上的达摩克利斯之剑是未来的光电封装（CPO），一旦CPO实现，光芯片会直接与交换芯片（ASIC）封装在同一个基板上，这时就不再需要光模块了。光芯片是博通和迈威尔，交换芯片（ASIC）也是博通和迈威尔，也就是说未来这2家公司会吃干抹净A股所有光模块公司的利润，骨头都不吐。那这个未来什么时候来？市场预期2026年是试点，2027年有可能大规模铺开。但资本市场绝不会等2027年铺开时再撤离，参考光伏基哥的股价表现，2022年是基哥业绩最高光时刻，净利润创纪录达到147亿元，同比增长62%，大家都以为股价会因此创新高。资本市场总会提前一年反映，如果2027年CPO真的大规模铺开，那2026年下半年，很可能就是光们股价腰斩的时候。除此外再看看某桥高达207的静态PE，按照彼得林奇的估值理论，公司未来3年净利润增长要保持200%的增速，才能匹配得上这个股价。某桥今年一季度同比+275%，非常优秀，但接下来三个季度保持200%，未来2年也要保持200%，这可能么？况且2027年的大限将至。要保持这个股价，唯一途径是某桥自己研发出光芯片和电芯片，即便CPO来临，某桥也能确保自己不会成为弃子，但这个难度太大，因为造芯片跟造光模块完全不是一个路子，且难度系数完全不在一个维度。A股倒确实有几家光芯片公司，比如某杰，但其股价2025年至今翻了10倍不止，静态PE高达650，买这种公司，我还不如买回之前清仓的难起。虽然今天持仓下跌，但看到昨天清仓的基哥和硅料股今天继续跌，心情还是好了一些。昨天收盘某电源公司也发布了惨不忍睹的一季报，这家公司以光伏逆变器起家，最近2年切入储能，目前是储能的龙头股之一。净利润同比下跌40%，原因是产品售价下跌还有汇兑损失，这公司境外营收高达60%，美元兑人民币去年一季度是7.3，现在是6.8，因此那些境外营收占比过高的公司，一季度财报汇兑损失都会比较大。由此我想到基哥，基哥境外营收占比也很大，叠加硅料价格下跌，一季度基哥大概率扑街扑的很惨，还好浮盈清仓了，不然这个假期可能过得不安稳。最近情绪越来越浮躁，不知手头的3只股票能不能拿稳，我也有点怀疑自己。
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