亏损14亿，销售费远超同行！这家医疗公司冲刺科创板，能成吗？

你有没有想过，一家手握“国产首款”重磅产品、已经卖了上千套设备的公司，账上却还亏着14个亿？

这不是什么科幻故事，而是刚刚冲刺科创板IPO的上海纽脉医疗，正在面临的真实处境。

首款国产球扩瓣，为什么还撑不起盈利？

纽脉医疗的故事，要从它那个响当当的“第一”说起。

💡 核心产品“叫好”，但要赚钱还早

2024年8月，纽脉医疗的Prizvalve®拿到国家药监局批文，成了首款国产球扩式经导管主动脉瓣置换系统（TAVR）。一年后，二代产品Prizvalve Pro®也获批上市。

这玩意儿是干啥的？简单说，就是心脏瓣膜坏了，不用开胸，一根导管送个新瓣膜进去就搞定。相比传统开胸手术，创伤小、恢复快，对高龄、高危患者简直是救星。

从全球看，球扩式TAVR因为定位准、冠脉保护好、术后起搏器植入率低，占了60%的市场份额。但在国内，由于自膨式TAVR上市更早，启明医疗、微创心通等老玩家已经占了先机。作为“后来者”的纽脉医疗，还得花大力气做市场教育。

💔 营收才几千万，亏损却超14亿

产品是好产品，但商业化还在“婴儿期”。

截至今年5月底，Prizvalve®和Prizvalve Pro®合计商业植入才1100多例。带来的收入呢？2024年瓣膜产品卖了2156万，2025年翻了一倍多也才4646万——对于一家投入巨大的创新医疗器械公司来说，这个数字杯水车薪。

所以你会看到一个扎心的财务数据：

• 2023年营收652万，净亏2.92亿
• 2024年营收2806万，净亏1.50亿
• 2025年营收5800万，净亏1.08亿

到2025年底，未分配利润已经-14.04亿元！

加上员工股权激励的股份支付费用，利润被进一步拉低。可以说，纽脉医疗现在是在用“烧钱换未来”。

比同行高出一大截的销售费，是好事还是坏事？

除了亏钱，还有一个数据让人捏把汗——销售费用。

🔥 销售费率96%，同行才60%

2023年到2025年，纽脉医疗的销售费用从1505万涨到5575万，销售费用率最高飙到230%，最近两年也在96%以上。

对比同行佰仁医疗——人家销售费率一直在52%-63%之间晃悠。这么一比，纽脉医疗的销售费率高得离谱。

钱花哪儿了？主要是宣传推广服务费，占销售费用的30%-54%。包括组织学术会议、做宣传材料、线上推广、搞市场分析、赞助展台……这些都是为了医生培训和患者教育。

⚠️ 带量采购来了，价格还能撑多久？

更让人担心的是，集采这把“达摩克利斯之剑”正在落下。

2024年，广州7家三甲医院搞了小规模集采试点，瓣膜价格已经松动。2025年10月，甘肃省医保局牵头省际联盟带量采购。到2026年1月，国家医保局价格谈判后，各家产品价格普遍下调——纽脉医疗的Prizvalve®平均单价从6.06万降到5.66万。

如果集采扩面、竞争加剧，毛利率承压只是时间问题。一边是高昂的销售投入，一边是不断下行的价格，盈利前景并不乐观。

创始人曾被老东家起诉，专利风波如何收场？

再聊点“八卦”。

🔍 创始团队都是微创出来的，打了几年专利官司

纽脉医疗创始人虞奇峰，和另一位创始人秦涛，包括公司多名员工，都曾就职于微创医疗。而这也引发了一连串的专利、商标、商业秘密纠纷。

最著名的是2017年那场官司——微创医疗主张纽脉的电解抛光专利与自己技术高度近似，虞奇峰等人在职期间可接触相关保密设备。

一审、二审法院都判了：两项争议专利归微创医疗所有。

纽脉医疗虽然说不服上诉，但最终还是败诉了。公司对外解释称，这两项专利与核心瓣膜产品及在研管线没有关联。

但这无疑给公司的技术独立性和知识产权管理，敲了一记警钟。

💼 实控人虞奇峰：手握38.53%表决权

目前，纽脉医疗没有控股股东，实控人就是虞奇峰。他直接持股17.53%，通过多层架构间接控制，合计拥有公司38.53%的表决权。

这次冲刺科创板，纽脉医疗用的是第五套上市标准（针对未盈利创新药械企业），计划募资13.64亿，主要用于生产基地、研发中心、营销网络和补充流动资金。

但前路依然充满不确定性——核心产品还在市场培育期，销售费率远超同行，集采压力步步紧逼，专利纠纷也未完全消化。

别急着说纽脉医疗“不行”。

任何一款革命性的医疗器械，从获批上市到真正盈利，都逃不开漫长的市场培育期。球扩式TAVR的未来方向全球已经验证，国产化替代的空间确实存在。

但问题是：市场和资本，愿意等它多久？

金句： 创新的路上，最难的从来不是技术突破，而是在黎明到来之前，撑得住黑暗。

互动问题： 你觉得这家公司值得等吗？如果你有投资机会，你会押注它的未来，还是再等等看？评论区聊聊你的看法！

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