文章转载自"北大纵横"
来源 | 米筐投资（mikuangtouzi）文 | 慧净
央妈在3月7日的一份数据报告，截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加39万盎司。这可不得了，已经是央妈连续第16个月增持黄金储备了。2022年10月开始，央妈每个月都在买黄金；从开始的6261万盎司附近，一路买到现在的7258万盎司。有意思的是，同样在2022年10月，国际黄金价格也犹如被一只无形的大手托起，从底部的1620美元/盎司震荡上涨。当下，金价更是一举向上突破了2100、2200的整数大关口，创下了2203美元/盎司的历史新高。(见上图)央妈明牌了，好像是在告诉全世界，我就是要狂买黄金！加大黄金储备！经济学上，黄金价格的波动主要和7个因素有关联性，分别是黄金的供应端、需求端、通胀预期、美元强弱、美债利率、地缘政治、市场避险情绪。
我用市场经验再给大家总结一下，黄金价格波动的因素可以分为三大类，分别是供需关系、美联储、避险预期。其中，央妈持续购买黄金的主要逻辑或许是避险，次要逻辑是美联储，以及供需关系。黄金价格波动，虽然和供应、需求有关，但基本上不会是主要矛盾；黄金价格唯一用到供需关系的地方在成本的测算。即黄金价格跌到某一个程度时，黄金采矿巨头生产一吨亏一吨，此时往往会停止供应或减少供应。这个价格就是黄金的综合生产成本（开采+探测+人力+电力+运输等），往往也就是黄金市场的历史大底！每家矿企的成本并不一样，但总体差不多就在1200~1500美元/盎司区间。所以你看，央妈也好、其他各路资金也好，并不是随随便便就在1600美元/盎司抄底的，而是有重要的价格参考、明确的战略打法。美元强弱、美债利率、通胀预期三者本质上都是和美联储的货币政策有关。换句话说就是，美联储的货币政策预期会影响黄金价格的变化。比如，美联储会议有加快降息的预期，市场利率就会走低、美元下跌，然后黄金价格走高。也很好理解，1971年布雷顿森林体系虽然崩溃，美元放弃金本位，美国停止美元兑换黄金，两者脱钩。但是，黄金仍然是美元无形中的锚，所以两者仍然有负相关性。美国通胀预期的关键指标CPI在2022年6月突破9之后，开始往下走；预示着美国的通胀开始缓解。对应的，美联储还有必要维持高利率吗？美元还有动力维持强势状态吗？所以，美联储加息见顶、降息预期发酵，或许是央妈及全球资金持续买入黄金的另一逻辑。无论是因为地缘政治、还是因为美元信誉等其他的不确定性因素导致的资金流向黄金，本质上都是避险预期。
我个人认为，央妈持续不断地买入，甚至高位也要买入黄金的最重要考量可能就是避险。简单来讲，有3个风险。明白了这些风险，就知道资金买黄金就是为了保护自己、对冲危机。2022年6月30日，美国表示，俄乌冲突以来，美国已经冻结俄罗斯3300多亿美元的资产；同时，还冻结了俄罗斯央行的外汇储备约3000亿美元。除此之外，2022年2月11日，阿富汗央行的70亿美元也被美国冻结。俄罗斯、阿富汗作为主权国家，外汇资产说被冻结就被冻结，说被没收就被没收。2022年当年，中国、印度、俄罗斯等各国央行就开始行动，黄金净购买量达到1135吨，创出美元黄金脱钩以来的最高水平。据美国财政部数据，美国政府债务在2023年9月突破33万亿美元大关，到了2023年底，更是突破了34万亿美元。美国34万亿的美元债务，差不多相当于245万亿人民币，接近中国2023年GDP的200%。美国的债务问题更严重！不断攀升的债务、不断走高的利率，带来了负担沉重的债务利息成本，2023年已经突破1万亿美元；（见图）市场更是预估2024年美国利息支出更是能达到1.2万亿美元，超过美国财政收入的20%以上。债务赤字越来越大，就像雪球越滚越大，我们不得不防。俄、乌冲突了3年多，以色列、加沙的冲突也在不断升级，当下的红海危机更是剑拔弩张、胡塞硬抗英美。2000年后的黄金大涨，叠加“9.11”事件、阿富汗、伊拉克等地缘政治、中间又穿插08年金融危机等。国际金价从200多美元每盎司，一路上涨至1800多美元每盎司，涨幅高达6、7倍。总结一下就是，黄金的大行情，往往来源于全球割裂、货币失调、资金不得已而大规模地避险。文中观点仅为作者观点，不代表本平台立场
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