100亿镇江光伏父子，减产过冬
卖一公斤，亏四块八。
镇江一对光伏父子，处于艰难时刻。
5月29日，大全能源副董事长徐翔，召开业绩说明会，介绍经营状况。
这家总部位于石河子市的硅料龙头，去年亏损27亿元，2025年1至3月，又亏了5.6亿元。
其掌舵者为徐广福和徐翔父子。行情节节攀升时，父子俩手握多份硅料长单，豪掷百亿扩产。截至2024年底，多晶硅产能高达30.5万吨，较两年前增长约2倍。
过去一年多，硅料价格大跌，大全损失惨重，截至发稿，市值仅剩416亿元。据胡润2025年全球富豪榜，徐广福父子身家缩水至100亿元。
“晶硅产业链，仍处于深度调整阶段。”徐翔告诉《21CBR》记者，将通过控产、升级技术和优化财务，抵御周期性冲击。
冬天，远未过去。
1
控产过冬
将徐广福父子拖入困境的，是多晶硅价格的暴跌。
到2025年3月底，大全能源的多晶硅售价，跌破32元/公斤，不到2023年上半年的1/3，击穿36.8元/公斤的现金成本线，卖一公斤，亏4.8元。
价格雪崩，1至3月，徐家父子砍掉六成产量，收入同比下滑70%。
“公司计划在2025年保持相对较低的开工率，直至行业出现拐点。”管理层在2月的投资者交流会上表示。
面对巨亏，父子俩一度陷入焦灼。
“只要价格在成本以上，就会应出尽出。”徐翔去年称。
他解释，大全过去的策略为“满产满销”，结合供需制定合理价格，确保达成产销量。
形势所迫，他不得已“控产”，例如，调整年度例行检修计划时间，宣布自2024年第三季度起，阶段性调整装置生产负荷，减少亏损。
一季度，公司继续减产，加大库存消化力度，多晶硅产量仅2.5万吨。
管理层给出2025年产量指引，11至14万吨。大全能源面临减产阵痛，收入规模将下滑。
徐家父子，眼下受困于过剩的产能，短期内行业形势难言好转。
“预计2025年全球硅料产能将达到350万吨，而需求约为177万吨。”中国有色金属工业协会硅业分会专家吕锦标透露。
“若产能继续增加或下游企业调整采购策略，多晶硅价格存在持续下降的风险。”大全财报指出。
业绩会上，管理层重申，硅料供需格局暂未明显改善，短时间内，硅料价格上涨动力有限。
投资人不信其短期内能走出泥潭。自2022年初至今，大全股价从56元，跌至20元以下，市值蒸发近780亿元。
2
大干快上
硅料行情高涨时，徐家父子重金扩产，赚得盆满钵满。
2022年，硅料奇货可居，大全能源产线满负荷运行，全年营收309亿元，净利191亿元。
硅料的净利率，达到61.8%，高出茅台。
创始家族在大全能源的持股比例，约在23%左右，照此计算，每天进账的利润约在1200万元左右。
疯狂的暴利，在于抓住短缺的机会窗口。
“单万吨棒状硅产能投资在8-10亿元左右，产能建设周期大约需要12-18个月，投产后产能爬坡又需要约3-6个月。”
多晶硅作为制造光伏电池主要原材料，几乎没有成熟替代品，且多晶硅扩产难度大。
一旦供不应求，硅料价便扶摇直上，手上握有产能，等于握有印钞机。
这一年，徐家父子签下9份硅料长单，涉及隆基绿能、TCL中环、双良节能等头部客户，合计高达3800亿元，签单规模直追通威。
这些订单的履约周期，通常在五至六年，徐广翔父子吃了定心丸，加班加点，推进扩产。
到2024年中，公司产能冲到30.5万吨。截至2025年3月底，大全“在建工程”仍达到2.5亿元，扩产摊子铺得很开。
2023年，父子俩卖出多晶硅超20万吨，产销率达101%，处于满产满销状态，只是，价格拐点到来。
2022至2023年，其多晶硅销售价格，从266元/公斤，下调至81元/公斤。很多人未曾想到，其后还能腰斩。
长单“锁量不锁价”，徐家父子无法拿订单来抗逆周期。据披露，2022年-2023年，大全收到的长单预付款，合计仅约14.54亿元。
《21CBR》记者以投资者身份咨询订单情况，徐翔回应，下游客户粘性好，长单合同均在正常履行。
趋势改变，父子俩的损失扩大。
大量新启用的设施，不得不大幅计提减值，针对固定资产，大全能源去年计提减值准备12.45亿元。
“进行固定资产减值，是财务管理的重要部分。多晶硅价格下跌，公司对老装置产线等长期资产，计提资产减值准备。”管理层表示。
3
步调谨慎
徐广福父子，历经多个光伏周期。
徐父白手起家，是镇江初代企业家代表，逐渐退居幕后，毕生心血交由儿子徐翔打理。
早在2006年左右，徐翔就接棒父亲，担任大全能源副董事长，同时担任开曼大全CEO。
“开曼大全”为一家纽交所上市公司，定位为资本运作和海外融资平台，其持有大全能源71.4%的股权，实际业务运营、生产管理和技术研发等核心经营活动，均由大全能源承担。
这对父子合计持有开曼大全29.56%的股权，为实际控制人。
同气连枝，开曼大全同样亏损严重；2024年营收约为10亿美元，净亏3.45亿美元，约合人民币25亿元。
好在，徐家父子财务较为保守，有稳健的资产负债表。徐翔强调，截至2025年一季度末，大全持有资金储备合计约129亿元，资产负债率低至8.3%。
徐氏父子决定，审慎制定排产计划，以“保持充足的现金流，实施稳健的资产负债管理”。
其相对被动的地方在于，大全专注做多晶硅，收入比重超九成，在光伏一体化方向上议价能力较弱。
父子有过筹划，向上游原材料工业硅纵向延伸，往半导体硅料、有机硅进行横向延伸，打造护城河。
数年前，大全与内蒙古包头市政府签约，拟投资332.5亿元，建设多个项目。
截至2024年底，一期项目已投产；二期项目中半导体多晶硅项目，则将根据市场需求情况推进。
“暂无向下游硅片等环节扩张的计划。”高管表态，后续的资本开支计划，主要围绕包头二期10万吨多晶硅和1000吨半导体级多晶硅项目尾项工程。
徐翔补充，也没有明确的海外扩产计划。
光伏行业整体产能过剩下，熬过这一阵严寒，徐家父子还需要一些时间。
图片来源：大全能源，除标注外
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