3年亏23亿却获5.65亿美元融资！这家AI公司凭什么让资本疯狂？

你见过这样的公司吗？

三年亏了23个亿，一年就能亏掉近10亿，营收却只有11亿！

按常理，这种公司投资人早就绕着走了，但现实恰恰相反——资本不仅没跑，还抢着给它送钱！

这家公司就是正在冲刺港股IPO的思谋科技，一个号称要成为“工业AI智能体第一股”的硬科技企业。

更让人震惊的是，它背后的投资人阵容堪称豪华：IDG资本、红杉中国、联想创投、松禾资本、真格基金……这些创投圈里响当当的名字，都在排着队给它送钱。

甚至还有“港版淡马锡”——香港投资管理有限公司这样的官方背景重量级玩家！

越亏越投！资本为何如此疯狂？

💡 亏损背后的真相：钱都烧在了刀刃上

虽然思谋科技亏钱多，但至少有相当一部分，亏在了资本最愿意买单的地方！

比如研发。2025年，思谋科技研发开支达到3.94亿元，占营收的36.3%！看上去烧掉的钱非常多，但实则是合理的。

主攻“工业AI智能体”的思谋科技，主营业务是工业检测和智能质检，简单来说是要让工厂里的机器长出一双真正好用的眼睛。

为了实现这个效果，它需要把视觉算法、软件系统和自动化设备一起塞进产线里，替代人工完成检测、判定和质控。

而这类业务的研发成本基本不会太低！

首先，思谋卖的是一整套要落地到生产线里的系统，背后牵涉算法、软件、硬件、自动化设备和现场工程适配，整个研发链路、设计链路非常冗长，无论是前期研发投入，还是后期部署交付成本，都要比销售单一的软件系统高得多。

另一方面，工业场景复杂多样，不同行业、不同客户、不同零部件，对检测精度、识别方式和部署环境的要求都不一样，每进一个新场景，基本都要重新采数、训模、调参，这也是抬高研发成本的一大核心。

最后，工业检测不是消费级应用，哪怕只有一点点的误判和漏检，带来的可能就是返工、停线，甚至安全问题。所以系统必须做到足够稳定、足够精准，这又会进一步拉长研发和验证周期，继续抬高研发成本。

所以，简单来说，思谋科技的研发成本高，甚至最终造成了亏损，是它所选的行业决定的。毕竟它所做的是落实到生产线里的一整套系统，并且需要针对不同的产线去定制，成本肯定高居不下。

🌟 烧钱烧出的成绩单：行业第一的底气

另一说，思谋科技虽然亏钱，但也通过亏钱把自己“烧”成了头部玩家，至少干出了成绩来！

对于这种能干实事的公司，一向都是讨资本开心的，一众大咖抢着投也很合理了。

截至2025年12月31日，思谋已经累计交付约14万个工业AI智能体，服务全球超过730家客户！

这份客户名单堪称豪华：特斯拉、卡尔蔡司、立讯精密、歌尔股份、京东方、中国中车、中创新航等，机器人累计完成超过170亿件产品或组件的检测。

更关键的是，根据灼识咨询数据，中国工业AI智能体市场规模在2023年约为58亿元，到2025年已经增长至148亿元，两年复合增长率接近60%！

到2030年，这个市场预计还将进一步扩张至906亿元！

这显然是一条增长坐上了火箭的赛道，但还处于格局未定、混沌初开的局面中。

而在众多的竞争者之中，按照招股书所说的，思谋科技已经以5.8%的市场份额冲到第一！

一家已经跑到行业前排、手里握着头部客户、又踩中高增长赛道的公司，即便财务报表不好看，显然也值得赌一把。现在思谋科技在亏的钱，更像是为了抢占风口的小小入场券罢了。

⚠️ 光鲜背后的隐忧：管理层“零元购”与对赌危机

💡 刺痛投资人的“零元购”股权激励

研发投入高并不是思谋科技亏得狠的唯一原因。近乎“零元购”的股权激励造成的亏损，也在刺痛着投资人的神经！

2025年12月，思谋一次性把3036万份股票期权记到了管理层名下。而这批期权的拿股价格低到夸张——每股只要0.0001美元，和“零元购”一样了。

而思谋最新一轮融资时，外部投资人买入公司股份的价格，已经达到每股2.3156美元。也就是说，管理层这批近乎“零元购”期权，按最新融资价格来看已经相当值钱了。

结果就是，这波“零元购”直接催生了高达4.75亿元的股份支付费用，占股份支付总额的96.89%！

同年，思谋三位核心高管吕江波、李睿宇、刘枢的合计酬金超过4亿元，占当年净亏损的四成以上。

公司一边在烧投资人的钱补亏损，一边又用很低成本给管理层发了大额股权，自然就显得扎眼了。

⚠️ 不成功便成仁：IPO背后的对赌危机

在AI、机器人、硬科技等高估值赛道上非常普遍的对赌条款，思谋科技也有！

根据招股书，如果思谋科技没能在2029年8月28日之前完成上市，约2.73亿股优先股就会触发强制现金赎回义务，优先股股东就有权要求赎回当时持有的全部或部分股份。

更关键的是，这批优先股的赎回价不是简单“退本金”，而是要连同发行价本金，再加上按年复利8%计算的回报，以及已累计但未支付的股息一起，“连本带利”还给投资人。

问题是，思谋科技拿得出这笔钱吗？

截至2025年末，思谋科技账上现金只有9.49亿元，但流动负债已经高达52.86亿元！真到了要按赎回条款连本带息还钱的时候，它靠自己账上这点现金，大概率扛不住。

所以，一旦IPO失败，思谋要么继续借钱还钱，要么就得准备违约。但无论那条路都是死胡同，所以这次IPO对思谋科技来说，不成功便成仁！

🌟 同床异梦的资本博弈：谁在赌什么？

正因为这次思谋科技的这次IPO并非十拿九稳，大家才会看到一场不同资本、不同立场之间的“同床异梦”。

💡 公司的求生欲：IPO是唯一的活路

对思谋来说，IPO更像是一道必须答出来的题。公司已经烧了23个亿，还在持续亏损，继续靠一级市场一轮轮融资续命，这样下去显然不是办法。

💡 投资人的退路：带大保底的抽奖

对投资人来说，IPO更像一次带大保底的抽奖。能冲成功，当然是皆大欢喜；但要是失败了，就该按协议算账了。

💡 港府的样板路：硬科技的示范效应

甚至港投公司想看到思谋IPO，也有自己的“小九九”。作为“港版淡马锡”成立以来投出的第一家企业，能从思谋身上得到投资回报当然很重要，但更重要的是思谋背后关乎硬科技、真科技的示范效应。

这个项目要是做成了，是一张漂亮名片；要是最后折在半路，多少都会有点尴尬。

所以，思谋科技的IPO或许不是什么“大家看好未来、一起奔赴远方”的故事。表面上，都有人都希望思谋科技IPO成功，但实际上，公司想要的是活路，投资人想要的是退路，“港版淡马锡”想要的是样板路。

虽然看似2029年8月28日的大限还有很远，但对身负重任的思谋科技来说，剩余的时间不算多了。

金句：在硬科技的世界里，亏损从来不是终点，而是通往未来的入场券！

互动问题：你觉得思谋科技这次IPO能成功吗？你会投资这样一家连年亏损但前景看好的公司吗？

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