你还在为电动车续航焦虑吗？还在担心电池安全问题吗？固态电池，这个被寄予厚望的终极解决方案，终于有中国公司率先量产了！

但让人震惊的是，这家全球出货量第一的固态电池公司，竟然卖得越多亏得越狠！

清华师徒的豪赌：从实验室到量产车

💡 实验室走出的“固态电池第一股”

2002年，清华大学教授南策文组建课题组，开始研究固态锂电池材料。

一年后，冯玉川考入同系，从此与固态电池结下不解之缘！

这个课题组可不简单——他们早期就与丰田合作研究固态电解质材料！正是这段经历，让冯玉川看到了固态电池背后的巨大产业机会！

2016年，冯玉川和同学李峥在昆山注册了清陶能源。南策文担任首席科学顾问，典型的“院士创业”模式：学术声誉做背书，学生冲到一线！

创业初期的清陶远没有今天的光环。创始团队身兼数职——既是建设者，又是生产者，同时也是销售者！

生产任务重的时候大家一起拼在一线，为了销路又要亲自到全国各地和客户沟通洽谈！

竞争对手都是世界五百强级别的行业巨头，清陶只能靠产品质量和商业模式创新一步步打开局面！

⚠️ 关键选择：不走最性感的路

固态电池的核心是用固态电解质替代液态电解质。

主流技术路线有三条：

• 硫化物路线——理论性能最好，丰田押注多年，但对水汽极度敏感，产业化难度极高！
• 氧化物路线——稳定性好，但质地刚硬，与电极的界面接触是难题！
• 聚合物路线——容易加工，但导电率差！

清陶没有选理论天花板最高的硫化物，而是走了有机-无机复合路线！

在氧化物陶瓷的刚性骨架中嵌入有机聚合物——这条路线性能上限并非最优，但有一个决定性的产业化优势：可以部分复用传统液态锂电池的生产设备和工艺！

对实验室出身的团队来说，这个选择太关键了！

不必从零建设整条产线，也不必等材料体系完全成熟再推向市场！它把“固态电池什么时候能用”这个问题的答案，从“再等十年”缩短到了“现在就试”！

🌟 里程碑：全球首款量产装车

2018年，清陶建成国内首条固态锂电池量产线，日产能过万只电芯！

2024年，搭载清陶电池的智己L6光年版上市，单次充电续航超过1000公里，充电12分钟增加400公里续航！

这是全球首款量产装车的固液混合电池车型！

截至2026年3月，清陶累计交付超过1.68万套动力电池，拥有1853项专利，29.6%的员工是研发人员！

技术路线跑得通、产品上了车、客户绑得深——这是清陶冲击“固态电池第一股”的底气！

但故事的另一面是，“最先落地”并不等于“已经赚钱”！

财务真相：全球第一的尴尬

💡 硬科技叙事VS财务现实

读清陶的招股书，会产生一种奇特的割裂感！

一面是教科书式的硬科技叙事：

• 弗若斯特沙利文认证全球出货量第一，市占率33.6%！
• 量产电池能量密度421Wh/kg！
• 1853项专利，29.6%员工为研发人员！
• 产品进入智己、名爵、福田等30余款车型！
• 上汽累计投资约30亿元持股14.24%！

另一面是令人不安的财务现实：

2025年营收9.43亿元，净亏损13.02亿——收入还没亏损多！

毛利率-26.5%，经营活动现金流连续三年为负，负债率165%，77亿赎回负债压在账上！

⚠️ 收入结构：储能在修复，动力在流血

拆开收入结构就能看清！清陶的业务呈现出截然不同的两面！

第一是储能电池：2025年贡献62.8%的收入，毛利率-6.0%，已经接近盈亏平衡！

乌海800MWh电站——全球最大的固液混合电池储能项目——跑通了从生产到交付的完整闭环！

这块业务证明了清陶的产品“能用”，也是公司离赚钱最近的板块！

但尴尬的是：储能场景对能量密度的要求远不如动力电池，固态电池相对于传统锂电池的技术优势在这里并不突出！

储能是一个价格竞争远比动力电池激烈的市场，固态电池相对于液态电池的技术溢价，在这里更难转化为定价优势！

第二是固态动力电池先驱——这才是支撑279亿估值的核心叙事！

2025年动力电池营收暴增至2.37亿元，同比增长近20倍！但毛利率降到了-111.6%！

每卖出一块动力电池，亏损金额超过售价本身！

均价从0.60元/Wh腰斩至0.31元/Wh，清陶作为供应链新进入者不得不以低价换取车企订单！

而产能利用率只有53%，新产线在爬坡期，单位成本降不下来！两头挤压，卖得越多亏得越深！

🌟 唯一赚钱的业务正在收缩

还有一个容易被忽略的细节：清陶曾经有一块赚钱的业务——自动化装备（电池生产设备）！

2023年营收占比45.9%，毛利率28.1%，是当时唯一盈利的板块！

到2025年，这个比例已经降到8.2%！公司正在把资源全面倾斜向电池制造，主动放弃了唯一的利润来源！

这就是清陶招股书的真实图景：储能在修复但撑不起估值叙事，动力电池撑得起故事但撑不起财务，唯一赚钱的业务正在被战略性收缩！

前五大客户贡献了74.9%的收入，账面现金12.38亿元不及一年的亏损额！

清陶在招股书中将此归因于“商业化前期的战略性投入”！

这个解释并非没有先例——蔚来和小鹏在2020年前毛利率也长期为负！

但差异在于：蔚来卖的是整车，规模效应路径清晰；清陶卖的是电芯，对面站着宁德时代和比亚迪！

一个年营收超3500亿，一个覆盖从材料到整车的全链条！

在电池赛道上，规模效应的门槛更高，留给创业公司的窗口也更窄！

生死赌注：上汽的订单能救命吗？

💡 最大的一张牌：上汽

清陶手里最大的一张牌，是上汽！

两家公司的绑定已经远超普通的客户-供应商关系！上汽累计投资约30亿元，间接持股14.24%，是清陶最大的产业投资人！

2025年，双方合资成立了“清陶动力”，专门负责固态电池的生产和交付！清陶已将未来三年约50%的产能预留给上汽订单！

招股书里最值得细读的一组数字是关联交易上限：

• 2026年10亿元
• 2027年50亿元
• 2028年95亿元

按2025年清陶全年营收9.43亿元计算，2028年仅上汽一家的订单天花板，就相当于公司当前收入的10倍！

上汽预估对清陶电池的需求量将从2026年的6万套跃升至2028年的78万套！

2026年3月，上汽在欧洲技术日上宣布，MG4 Urban将成为欧洲首款搭载清陶固液混合电池的量产电动车，计划下半年上市！

⚠️ “如果”两个字的风险

如果这条增长曲线兑现，清陶动力电池业务的产能利用率将大幅提升，单位成本随之下降，-111.6%的毛利率就有了爬出深坑的可能！

这是清陶从“能造”迈向“能赚”的最现实路径！

但“如果”两个字，本身就构成了风险的一半！

上汽近年来在国内新能源市场的处境并不轻松！当一家年营收不到10亿的电池公司把50%的产能和增长预期押在单一客户身上，它实际上也在被动承担客户的经营风险！

前五大客户贡献了清陶74.9%的收入——这种集中度意味着，任何一个大订单的延迟或缩量，都可能让本就紧绷的现金流进一步承压！

🌟 时间窗口正在收窄

与此同时，外部竞争正在收窄清陶的时间窗口！

全球固液混合及全固态电池出货量从2022年的0.4GWh增至2025年的6.0GWh，预计2030年将达到745.2GWh！

这是一个即将爆发的市场，但也正因如此，巨头们正在加速入场！

宁德时代和比亚迪均已明确2027年小规模量产全固态电池，且押注的是理论性能更高的硫化物路线！

丰田在同一方向布局多年，规划2027年建设5GWh产线！

如果硫化物路线在未来两三年取得关键突破，清陶在氧化物/复合路线上积累的产业化先发优势，可能被迅速追平！

清陶的应对策略是“三步走”——半固态先上车，逐步降低电解液含量过渡到准固态，最终实现全固态！

其全固态电池“光启电池”样车已于2026年3月下线，目标2027年量产！

但宁德时代创始人曾毓群在2024年给过一个冷静的评估：以1到9分评价技术和制造成熟度，全行业只到4分！

清陶面对的是一道经典的创业公司难题：

它需要在资金烧完之前跑出规模效应，在巨头到来之前建立足够深的客户壁垒，在技术路线分出胜负之前把产品装上足够多的车！

98.2GWh的远期产能规划对应着数百亿级的收入体量——而此刻它的账面现金是12.38亿元！

结语

冯玉川2003年走进清华材料系的时候，固态电池还是一个纯粹的学术命题！

二十三年后，他和师兄弟创办的公司即将登陆港交所，账面上有279亿估值、33.6%的全球市占率，和43.39亿元的累计赤字！

在招股书的风险因素章节，清陶写了一句很坦诚的话：公司处于技术发展及大规模商业化的早期阶段！

全球第一，但才刚刚开始！这或许是对清陶此刻处境最准确的概括！

金句：有时候，跑得最快的人，不一定是第一个到达终点的人，但一定是第一个看到风景的人！

互动问题：你觉得固态电池什么时候能真正普及？清陶能撑到盈利的那一天吗？评论区聊聊你的看法！

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