营收连跌2年、利润暴跌41%，石药集团到底怎么了？

你有没有这种感觉？

明明是一家手握重磅BD交易、号称要逆天改命的传统药企，交出来的成绩单却让人心里一凉。

石药集团，这个曾经被誉为“转型标杆”的老牌巨头，刚刚发布的2026年一季报，像一盆冷水泼在了所有人脸上。

利润暴跌41%，到底发生了什么？

📉 一季度数据，有点“惨”

先来看硬数据。

2026年一季度，石药集团收入64.65亿元，同比下滑7.8%。更扎心的是股东应占溢利，只有8.60亿元，同比暴跌41.8%！

分板块看：

• 成药板块收入52.24亿元，同比下降5%；
• 原料产品板块收入7.96亿元，同比下降25.7%；
• 功能食品及其他板块收入4.45亿元，同比微增0.5%。

原料产品为什么跌这么猛？答案是维生素C和青霉素类产品价格持续走低，和集采的冲击如出一辙。

⚠️ “虚胖”的利润，藏不住了

利润少了近一半，石药自己怎么解释？

官方说法是：去年同期的授权费收入太高了。

说直白点，就是去年的利润里有“运气成分”——靠BD交易拿了一大笔授权费，把业绩基数撑高了。

今年一季度确认的授权费收入只有1.46亿元，而去年同期是多少？7.18亿元！同比下降了79%。

如果剔除授权费的影响，本期股东应占溢利是7.36亿元，只比去年同期少了7.3%。这么看，7.3%的下滑幅度其实不算太离谱，但资本市场可不跟你玩“如果”。

💔 营收连跌两年，新药还“在路上”

你可能不知道，石药集团的营收已经连续两年下滑了。

2024年营收290.09亿元，同比下降7.8%；2025年营收260.05亿元，同比下降10.4%。

集采的刀，一刀一刀砍在旧业务上。而新药还没能放量顶上，中间的“空窗期”，就是最难受的时候。

BD交易，是神药还是毒药？

💰 185亿美元！史上最大BD交易

说到BD（商务拓展），石药绝对是国内药企里的“卷王”。

2025年一年，石药完成了5项BD交易。最炸裂的是今年1月底——石药和阿斯利康达成了一项总额高达185亿美元的战略合作！光是首付款就高达12亿美元，创下了中国药企对外授权的历史纪录。

听起来很燃对吧？但资本市场并不买账。

📉 BD“审美疲劳”，公告当天股价跌超10%

就在这个重磅消息公布的当天，石药股价跌超10%！连带控股子公司新诺威也暴跌15.72%。

为什么会这样？

原因很简单：市场对BD已经“审美疲劳”了。

一方面，整个行业都在疯狂做BD。2026年一季度，中国创新药BD交易总额已经达到614亿美元，超过2024年全年总和，占了全球交易总金额的69.7%。

当人人都在做BD的时候，BD就不再是稀缺资源了。

另一方面，BD收入本身就有巨大不确定性。它像“天降红包”——今年有，明年不一定有。拿一次性收入去掩盖主营业务的下滑，终究不是长久之计。

更别提行业里还有个争议：有些本土药企把尚处早期、还没成熟的“青苗”项目低价授权给跨国巨头，到底是在做交易，还是在“卖未来”？

高管接连出走，是巧合还是信号？

🏃 两任“大佬”干了不到两年

财报发布前夕，市场传出消息：石药集团执行总裁、全球首席医学官黑永疆离职了。

黑永疆可是医药行业30年的老兵，2024年12月才入职石药，满打满算才干了约一年半。4月份，他直接成立了上海慧思博生物医药科技有限公司，自己创业去了。

更早之前，2024年9月，知名免疫学、肿瘤学专家刘勇军加盟石药任执行总裁兼全球研发总裁，结果干了短短三个月就离职创业。

两位顶尖人才，一个干了一年半，一个只干了三个月，都选择了“走人”。这很难让人不多想。

🔍 家族交接，还是组织问题？

市场上有两种主流分析。

一种指向家族权力交接。2025年年底，创始人蔡东晨之子蔡磊接任公司董事会副主席、首席执行官。蔡磊1980年出生，北师大生物化学学士、新加坡国立大学博士，在石药干了十多年，从副总裁一路做到执行总裁。

另一种声音则直指石药的组织架构本身——老牌药企的体制、流程、决策方式，是否留得住顶尖人才？

对于这些问题，时代财经向石药集团发去了采访函，截至发稿未获回复。

写在最后

石药集团的故事，其实是很多传统药企转型的缩影。

集采的压力不会消失，BD的巨额授权费也无法成为“救命稻草”。真正能救企业的，只有扎实的研发、能打的新药，以及能留住人才的土壤。

短期靠BD续命不难，长期靠创新造血才叫本事。

你觉得石药集团能靠创新药翻盘吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。

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