2020，中美VC都投了啥？
来源 / 常垒资本 （ID：conswall_cap）
作者 / 冯斯基 · 编辑 / 不萌
作者 / 冯斯基 · 编辑 / 不萌
01 中美一、二级市场投资对比
掐指算算，还有不到1个月就跨年，2个月就春节了。2020这一年真快！快的让人感觉今年没干啥，一年就过去了。
无论个人感觉什么样，市场都是在运转的，一直都在变化。
继承过去的复盘和总结的传统，让我们看看即将过去的2020年中国和美国的VC/PE市场到底都投了什么。
上图数据看来，医疗健康已经超越了企业服务，成为2020年VC炙手可热的赛道。和年初的疫情多少有点关系。吸睛的东西，一定吸金。
合并同类项，前三大赛道还是：医疗健康、生产制造、企业服务。
毕竟改革开放后，全球产业链转移，让咱们成为制造业大国。2010年的创业板开闸，投制造业的也没少赚钱，自然成功经验在推动这个赛道投资惯性。
关于医疗健康，我也细致的看了看。国内基本投药的占了一半。这个占比还是要比美国多的多。美国虽然投泛医疗健康的不少。但是从VC的行业属性出发，投资器械、服务、技术的，要远比药多。
下面在看看美国和中国的比较。
赛道没办法一一映射。我把主流的几个赛道对比列一下。
从中国的GDP来说，总体当量上相当于美国的7折。这个比例也恰恰反映在了中美VC的2020年的投资笔数。
先来看看医疗版块。中国投资药的比例要明显高于医疗健康领域的设备、材料和服务。美国1800笔医疗健康投资，其中投资药的部分也就200上下。
和芯片行业类似，在美国，这两个行业主要是产业孵化和产业投资比较多。新药和芯片，都不是财务VC的主场。
为什么美国VC在药和芯片投资上不主流？
我把这几个有特点的四个赛道比喻成投资界的四大金刚：
4、电影
这四个赛道，在我看来是非常非常专业的领域，且风险极高。项目不是线性发展，很难通过逻辑预测。并且，都在某一个节点上存在生死的岔路。比如说临床三期、流片、上线以及公映。
在这几个节点之前，是很难对这些项目的前景进行预测。这就需要行业深度的认知力量，外加点运气。
其次，我们谈谈制造业。毕竟中国是制造大国，融入了全球产业链。这块的特点是起量快。相对比较快的达到类IPO的财务要求。但是，一点过了产业周期。衰退的也很明显。在A股上，不少制造业已经萎缩到20-40亿市值了。原来可都是100-200亿的水平。
中国本土的一大部分私募股权GP，也是因为创业板2010年开闸应势而生，投制造业起家的。
2010-2015，一大批制造业的IPO创造巨大的惯性和投资口味。人民币基金管理人还是喜欢投资制造业，这个也是不争的事实。
对应着看看美国，生产制造已经不是主流了。因此，中国的投资笔数是美国的三倍之多。2020-2030，中国面临产业的升级。推动产业升级的动力是什么？制造业是否还如2010-2020 IPO遍地开花，只有时间才能证明。
一个国家的产业发展路径，基本上是有路径可寻的。
大家为什么拿欧美对标，就是因为很多经历过的产业升级和发展路径，走过的路在其他发展中国家是重新经历一遍的。
很多人会把纺织业作为工业化的开启标志亦不无道理：日本、韩国这么走过；中国同样这么走。现在这块到了东南亚和印度了。
那么到底什么产业美国蓬勃发展，百花齐放，中国处于起步阶段呢？答案就在图里：美国比中国投的更多的行业。
02 什么是软件赛道？
同时我把美国前50大VC2020年投资软件的比例超过50%标红。就可以发现，以软件为核心的投资，占整个VC的射击比例是非常大的。
下面再解释一个问题，什么是我们定义的软件，以及以软件为核心的产品。
软件为产品核心的企业，普遍市面上有两大概念误区：
1、软件呈现的是软件公司，硬件呈现的是硬件公司。
其实不然，很多软件产品是以硬件外形呈现的。比如数据库一体机、嵌入式软件产品等等。怎么分别？这里主要是看毛利。分解这个硬件的成本，如果除去纯硬件制造成本，毛利只有百分之几到20%。
这就是明确的硬件制造公司。因为里面的软件没有体现高毛利价值。如果制造成本只占价格的很小一部分比如百分之十几。的捞鱼的渔场。
中国的变革是全方位和动态的，不仅仅在于半导体和医疗领域。
目前这两个炙手可热的赛道投资就像在渔场，不管什么鱼、虾、蟹我就一个大网捞下去。有可能造成撒网的成本比捞上来的鱼还贵。小鱼、小虾，是生意，对于股权投资没有意义的。
中国产业冷暖流始于2020年，各大渔场在逐渐的形成。2021开始是一个远航捕鱼的好年份。
从一家公司天使轮到PreIPO，优秀且扎实的软件企业预计要7-8年。我们会在A轮开始找到创业家伙伴。从A轮到PreIPO预计要5-6年的时间。我们会陪伴这些企业经历这10-15倍的估值溢价。
同时，在登录二级市场后，有增长的公司同时可以创造二次曲线。同样的10倍估值，可能3-4年就可以了。
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