68年老牌乳企冲刺上市：羊奶粉卖不动了，转型能成功吗？

你有没有发现，最近身边喝羊奶粉的宝宝越来越少了？

曾经被视为高端选择的羊奶粉，现在正面临着前所未有的挑战！一家有着68年历史的老牌乳企，在羊奶粉赛道增长乏力后，正在拼命转型寻找新出路。

今天，我们就来聊聊这家冲击“羊奶粉第一股”的企业——宜品营养科技，看看它的转型之路到底能不能走通！

羊奶粉第一股冲刺，背后藏着什么秘密？

最近，宜品营养科技在首份招股书失效60多天后，再次向港交所发起冲击！

这家企业的历史可以追溯到1956年，前身是黑龙江北安市的一家国企乳品厂，是中国最早的奶粉企业之一。

💡 68年老牌乳企的转型之路

宜品集团旗下拥有30多家全资、控股公司，包括国外5家全资生产基地和国内最大的单体羊奶粉加工厂。

2025年6月，在递交首份招股书两个月后，公司正式更名为“宜品营养科技”。

更名背后，透露出这家深耕羊奶粉的传统乳企，正在寻求新的发展方向！

⚠️ 羊奶粉市场被蚕食，增长遇瓶颈

先来看看宜品的业绩数据：

2023年至2025年，收入分别为16.14亿元、17.62亿元及18.64亿元；年度利润分别为1.68亿元、1.72亿元及1.83亿元。

表面上看，营收、利润、毛利率都在稳步增长，但仔细分析产品结构，问题就暴露出来了！

2025年，宜品的主营产品婴幼儿羊奶粉收入10.09亿元，较2024年的10.32亿元小幅下滑！

更令人担忧的是，此前被视为增长引擎的婴幼儿牛奶粉收入1.26亿元，较2024年的1.29亿元也出现下滑！

宜品在招股书中解释是“包装更新暂时调整了发货节奏”，但高级乳业分析师宋亮指出，更深层的原因是：随着飞鹤、伊利等巨头纷纷推出小分子蛋白牛奶粉直接对标羊奶粉，原有的羊奶粉市场正在被蚕食！

🌟 FSMP：新的增长引擎？

既然传统奶粉业务增长乏力，宜品找到了新的突破口——FSMP（特殊医学用途配方食品）！

什么是FSMP？这是为满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或者特定疾病状态人群对营养素或者膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品。

在国内，特医食品有较高的技术和准入门槛，只有数量有限的合格生产商能够参与竞争。

据弗若斯特沙利文数据，该市场前五大公司垄断了90.8%的份额，瑞士巨头（雀巢）以53.0%的份额占据绝对统治地位，法国巨头（达能）占据17.4%。

而宜品以4.5%的份额杀入国内整体前五！

数据显示，宜品FSMP业务收入从2023年的1.30亿元狂飙至2025年的3.39亿元，营收占比从8.1%升至18.2%！

更惊人的是，2025年该业务毛利率高达74.7%！

📊 高毛利背后的隐忧

为什么FSMP业务增长这么快？招股书显示，宜品采取了“以价换量”的市场策略！

报告期内，宜品提升产品组合中低价产品的占比，并通过促销活动维持市场份额，该产品平均售价由484.1元/千克降至382.5元/千克，销量则从26.93万千克升至88.73万千克。

在这份刚更新的招股书中，宜品也正式明确将FSMP视为第二增长引擎，并披露在研产品40款、注册/预备注册15款，凸显转型决心！

高毛利，比奶粉更有市场预期，宜品这次转型看似“瞄准”了更具潜力的赛道。

🔍 研发投入不足，转型能走多远？

然而，问题来了！在这样一个需要极强临床研发背书、深厚医疗渠道人脉的专业领域，宜品的研发投入却令人担忧！

2023—2025年，宜品整体销售及分销费用分别约为3.71亿元、4.32亿元、5.07亿元，占营收的比例分别为23%、24.5%、27.2%。

但作为更名为“营养科技”的企业，宜品的研发投入占比却连续三年不足0.6%！

具体来看：

2023年到2025年，研发费用分别为841.8万元、801.4万元、1102.4万元，在营收中的占比分别为0.52%、0.45%、0.59%！

对比另一家国内专营FSMP业务的企业圣桐特医，该公司在2025年递交的招股书显示，2022年、2023年、2024年，其研发费用占比分别为1.3%、1.7%、1.6%。

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师表示，拟上市公司销售及分销费用走高，在消费品领域并非罕见现象，这通常反映了企业当前处于以品牌营销和渠道拓展驱动增长的发展阶段。

不过，监管机构在审核中会关注这种费用结构是否与企业宣称的竞争战略相符，并要求公司合理解释其如何在营销驱动模式下维持长期的技术与产品竞争力。

转型之路，道阻且长！

宜品营养科技的案例告诉我们：在竞争激烈的市场环境中，单纯依靠营销驱动难以持久，真正的核心竞争力还是在于产品研发和技术创新！

互动话题： 你觉得传统乳企转型特医食品能成功吗？欢迎在评论区分享你的看法！

如果觉得这篇文章对你有启发，记得点赞+分享给更多朋友！

关注我，带你了解更多财经商业背后的故事！