港股SPAC上市第一案，VC拿下百倍回报

2023-09-06

文章转载自"ToB行业头条"

—

估值约100亿港币，A轮投资的回报可超过200倍。

来源 / 投中网（ID：China-Venture）
作者 / 陶辉东

8月31日，Aquila Acquisition Corporation（”Aquila”）发布公告，其将与国内知名钢铁数字化交易平台找钢网签署业务合并协议，找钢网计划以De-SPAC （特殊目的收购公司并购上市）模式提交上市申请。

七八年前，找钢网在互联网圈子里可以说是无人不晓，是B2B电商赛道最火的公司之一。顾名思义，找钢网是做钢铁贸易的。

找钢网引用灼识咨询的数据称，按2022年在线钢铁交易吨量计，它是全球最大的三方钢铁交易数字化平台。在中国市场，找钢网2022年钢铁交易吨量达3530万吨，约占中国三方在线钢铁交易总吨量38%。

B2B电商概念火的的时候，中国有数百家创业公司同时在做钢铁电商，而经历了十余年的大浪淘沙，找钢网成为了那个最终剩下来的王者。

港股第一个SPAC交易

找钢网很早就在寻求登陆资本市场，从当年筹建的战略新兴版、新三板再到港交所，都曾是找钢网的目标。但找钢网的IPO之路颇不顺利，2018年申请港股IPO虽然已经通过了聆讯，但还是因为资本市场的变化而主动放弃了。

兜兜转转之下，最终找钢网成了香港SPAC的首个吃螃蟹者。

SPAC 2020年、2021年在美股首先兴起，因为其灵活、快速，一度成为广大科技公司的首选上市方式。港交所在2022年引入SPAC，当年就有14家SPAC递表，其中有5家成功上市，王石、李宁、卫哲等大佬纷纷入局。

找钢网此次合并的对象Aquila由招银国际资产管理有限公司及AAC Management Holding Ltd发起，于2022年3月18日正式上市，是港股上市的首个SPAC公司。

国际市场方面，2022年以来美股SPAC已经从热潮的顶点衰落，高盛、花旗等华尔街投行纷纷暂停了发行新SPAC。香港SPAC在经历了短暂的热闹之后，很快也归于平静。2023年以来香港再无新的SPAC申报上市，已上市的SPAC也一直未能完成对标的资产的收购（所谓De-SPAC）。

因此，此次找钢网通过De-SPAC申请上市，对于整个港股SPAC市场有着风向标的意义。SPAC在香港市场究竟能否玩得转，大家都在盯着找钢网的表现。

从找钢网的角度来看，借助SPAC上市的优点非常之明显。首先，一旦合并交易获得通过，找钢网就可以立刻完成上市，而无需再进行传统IPO过程当中的路演和询价。因此，找钢网这次IPO的确定性大大提高，不会像过去那样半途而废了。

另一方面，找钢网这次能获得的融资额也完全不输传统IPO。Aquila上市时已经募集了10亿港元的资金，本次合并交易还将进行6亿港元的PIPE融资，合计16亿港元的融资额已经可以排到今年港股IPO融资规模的第三位。

港股SPAC的上市流程要比美股SPAC更加严格。按规定，合并交易不仅要向普通IPO一样通过审核，还必须有一定数量的第三方合格投资者参与，以佐证估值的合理性。

PIPE融资投资人扮演的角色类似传统IPO中的基石投资人，此次找钢网的投资人相当强大，有全球顶尖大宗商品贸易商托克香港，以及徐州臻心、渝隆集团、东方资产管理、四川璞信、宁海真为、许昌产业投资、上海昊远、Gold Wings Holdings Limited及郑州诚信等知名财务投资人、大型国有投资人。

又一个百倍回报项目诞生

在2012年前后兴起的众多B2B电商平台中，找钢网可能是最成功的之一，也是第一个火起来的，创业十多年来备受VC追捧。

招股书显示，找钢网上市前一共进行了A-F六轮融资，融资总额超过20亿元人民币，真格基金、险峰华兴、经纬中国、红杉资本、IDG等头部美元基金都位列股东名单。

2012年6月，找钢网完成A轮融资，真格基金和险峰华兴投资，规模为1000万元人民币，投后估值3000万元人民币。

2013年3月B轮融资，经纬中国领投，规模为643万美元，投后估值6000万美元，一年不到涨了十多倍。

2013年12月C轮融资，雄牛资本和红杉资本领投，融资额3480万美元，投后估值2亿美元，又涨了两倍多。

2015年1月D轮融资，IDG、华晟资本联合领投，融资额8475万美元，投后估值进一步增长至7.1亿美元。

2018年5月，找钢网先是完成了11亿元人民币的E轮融资，投后估值61亿人民币；紧接着，又完成了4.3亿元的F轮融资，投后估值达79.3亿元人民币，正式跻身独角兽行列。

经过多轮融资稀释，目前找钢网创始人王东仅持有公司13%的股份。在众投资者中，持股比例最高的是险峰长青（原险峰华兴），两只基金一共持有9%的股份。其次是经纬中国，两只基金共持有9.52%的股份。另外首轮投资者真格基金也仍持有4.45%的股份。

按此次找钢网与Aquila合并协议，其估值约100亿港币。这意味着A轮投资的回报可超过200倍！

10年创业 B2B电商的开拓者

从找钢网的融资历史可以明显看出，2015年是找钢网发展的一个分水岭。这背后其实也反应了中国互联网行业这十年来的跌宕起伏。