河南红枣大王，“押中”蜜雪冰城

2025-03-07

文章转载自"北大纵横"

作者 | 财经天下

来源 | 财经天下WEEKLY

3836字阅读时间7分钟

靠着卖红枣系列产品发家并成功上市之后，石聚彬带领好想你走上了靠“投资”赚钱的道路，不过相较于投资百草味大赚40亿元，此次通过认购深圳龙珠基金而间接参股投资蜜雪冰城，对好想你的利润影响并不大。

图片来源 | 视觉中国

千亿“雪王”上市，与它相关的概念股跟着沾光，其中既包括蜜雪冰城的杯子供应商、原料供应商，也出现了老牌红枣零食企业“好想你”的身影。后者曾于2021年，间接投资了蜜雪冰城。

虽然好想你坦言，预计该笔投资对公司利润影响较小，但资本市场却闻风而动。在发布了预亏财报的前提下，好想你2月27日、28日两天累计涨幅超20%，公司不得不出面发布澄清公告，警示投资者注意风险。

除“押中”蜜雪冰城外，好想你还怒砸7亿元，入股风头正盛的量贩零食巨头零食很忙。更早期，公司曾靠“倒卖”百草味获利40亿元。

一个卖零食的企业，叱咤资本市场，这样的情况并不多见。

有些过气的“红枣大王”

作为盘踞在A股市场十余年的零食企业，好想你算得上是默默无闻的代表。很多消费者可能买过它的产品，吃过它的枣片，却不见得对这家公司有多少认知。

靠着做枣、卖枣，好想你最高做到了近百亿市值。创始人石聚彬挖掘到红枣这个细分赛道，与他早年的经历不无关系。

20世纪80年代初，作为河南新郑市孟庄镇孟庄村唯一的高中生，20多岁的石聚彬便当上了村主任。他的首要任务是把当地特产红枣推销出去，经多方打听，他从朋友那里了解到广东人非常爱喝红枣煲的汤，遂带着几筐红枣南闯深圳，成功打开销路，帮村民赚到了钱。

光有销量还不够，石聚彬明白，要想让小小红枣在同类中脱颖而出，并且卖出高价，关键要让产品有创新性。通过潜心研究，他先后推出适合养生的“鸡心人参枣”、方便入口的无核枣，以及类似口香糖一样的枣片产品。

消费者果然很买单，据公开报道，“鸡心人参枣”在很短的时间里就卖了几十万元，无核枣吸引了200多家代理商，枣片上市没多久就被抢购一空。

▲好想你官网宣传截图

1992年，石聚彬正式在郑州成立“好想你”公司，大揽加盟商，用19年时间，把公司送上了资本市场。

上市那年，公司连锁专卖店已达1819家，内部开发出十大系列共计230多个枣类单品，有免洗枣、枣片、枣干、枣粉、枣茶等，年营收达到6.57亿元。

提交上市申请时，用石聚彬的话说，“就连监管部门的工作人员都很惊喜，笑着称吃过我们的红枣”。

但好景不长，上市后的第二年也即2012年，公司业绩瞬间变脸，营收增速从上市前的60%下滑到14%，2013年、2014年又跌到个位数，归母净利润2014年也掉到47%的负增长。

事实上，上市前，就有投资者质疑，好想你是一家“靠政府补贴而盈利的公司”，原因在于其利润的很大一部分来自政府补贴，政府补贴占总利润比例能达到40%。

并且公司的技术优势并不存在太大的壁垒，市场占有率仅为1.8%。投资者担心接下来靠什么支撑业绩的高增长？

他们的担心不是没有道理。2013年9月，石聚彬突然宣布，将相继关停600家专卖店，关停体量占当时专卖店总数的3成多，其中很多是跟随好想你公司多年、立下汗马功劳的加盟商。

石聚彬称，这种收缩背后的考虑，是他认为“店面小、销量低、服务意识差”的门店已无法适应公司的发展需要，这些经营者也没有提升店面销量的动力，他透露，一些店面的月销量甚至不到5000元。

言外之意，他要把公司不干活的人赶走，只留精兵强将。但当时更多的市场声音认为，加盟商良莠不齐只是表象，摆在好想你面前更深层次的问题是公司的高端产品卖不动了。

要知道，那时的好想你门店内，礼盒产品常常占据C位，标价动辄要500元。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《财经天下》表示，早期，中国物流没有形成常态化，红枣还能有一些卖点。但后来红枣逐渐不具稀缺性。

或许是意识到这一点，关店的同时，石聚彬着手带领公司开启转型，主攻25岁到45岁的白领女士，为她们提供休闲即食零食。

靠投资一朝闻名

当时，休闲食品行业呈现出的是良品铺子、三只松鼠、百草味“三足鼎立”的局面，好想你很难有所突破。

石聚彬走了一条“打不过，就加入”的创新整合之路，2016年，好想你以9.6亿元收购百草味，完成“国内零食电商并购第一案”。

作为一家纯互联网模式下走出来的休闲零食品牌，百草味2014年、2015年通过第三方线上销售平台实现的销售收入占主营业务收入的比例都在80%左右。

截至2015年末，百草味天猫旗舰店等网店拥有消费客户累计超过1300万，公司主要产品则囊括了坚果、糕点糖果、果干、肉脯、海鲜、礼盒等。

好想你在阐述交易目的时直言，一是整合销售渠道，发挥协同效应，提升上市公司价值；二是丰富产品结构，培育新的利润增长点，提升公司盈利能力。

抱着这样的预期，买入百草味后，公司业绩坐上了火箭。

2016年，好想你净利润暴涨1314.69%，从上一年的亏损323.31万元转为盈利3927.24万元，同年公司营收也大涨86.14%。也是在这一年，55岁的石聚彬，以24亿元财富登上2016年《胡润中国百富榜》。

然而，令外界意想不到的是，2020年，好想你以7.05亿美元的价格，将百草味转手卖给了百事公司。

据悉，交割结束后，好想你收到了买方支付的69797.78 万美元（约合人民币49.67亿元）的巨额现金，刨去收购时的9.6亿元，一买一卖之间，好想你净赚40亿元。

现金回报固然可观，令外界想不明白的是，合并期间，由百草味这位超级战友贡献的营收一度达到八成以上，重要性不言而喻，卖掉实在可惜。

对此，好想你的解释是，随着行业逐步成熟、流量成本增加，休闲食品电商行业竞争加剧，包括良品铺子、三只松鼠等2016年至2018年休闲食品电商行业头部企业营业收入增速也出现明显下滑的趋势。

在此影响下，通过本次交易，好想你回收充裕资金，将主营业务集中在具有优势的红枣+健康食品领域，采取差异化竞争模式，避免陷入同质化竞争带来的市场风险。

事后想来，正是出售百草味获得的钱，成为好想你日后在投资市场大展拳脚的底气。

出售百草味的第二年也就是2021年，好想你的业绩再次迎来下滑。当年公司整体营收下降57.32%，净利润下降97.14%。但挽救公司红枣的销量，似乎并不是好想你发力的重点。

2020年4月，离出售时间仅两个月后，好想你便发布公告表示，为提高公司短期自有流动资金的使用效率，在原先定好的用20亿元自有闲置资金购买低风险理财产品的基础上，追加19亿元，即合计使用39亿元的自有闲置资金购买理财产品。

公司提到，这些理财产品只限于投资中低风险理财产品（风险等级不超过PR2级）。

之后的几个月时间，公司改主意了，决定分出4亿多，用于购买风险等级高于PR2级的理财产品。

和“风浪越大，鱼越贵”一个道理，理财产品高风险伴随的是高收益，显然，好想你想要冒更大风险搏一把。

经《财经天下》梳理，2021年至2024年，每逢4月这个时间点，公司就发布用闲置资金购买理财产品的公告，公告中注明的投入金额分别为36亿元、20亿元、20亿元、20亿元。

寻找下一个百草味？

在试图用投资理财的方式换取收益的同时，好想你似乎也在物色下一个百草味。

2021年7月，好想你以自有资金3000万元认购深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称深圳龙珠）基金份额，成为该基金有限合伙人。

深圳龙珠是美团产业基金——美团龙珠所管理的基金之一。

在大消费领域，美团龙珠被冠以“网红收割机”之称。该机构此前曾出手参投喜茶、Manner咖啡、墨茉点心局、薛记炒货、认养一头牛等新消费企业，之于蜜雪冰城，美团龙珠早在2020年便早早占下4%的股份。

巧的是，2024年1月2日，蜜雪冰城刚在港交所第一次递完招股书，1月7日，就有人在互动平台上问及此事，好想你回复称，“公司通过持有深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）基金份额，间接参与投资了蜜雪冰城，预计该笔投资对公司利润影响较小”。

▲深交所互动易截图

相比蜜雪冰城的间接被动投资，好想你对零食很忙的投资可谓豪爽。

2023年11月，量贩零食品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”宣布战略合并，成立零食很忙集团（现已更名为“鸣鸣很忙集团”）。同年12月，好想你就宣布出资7亿元投资量贩零食品牌零食很忙，获得相应6.64%的股份。

在不久前的发布会上，鸣鸣很忙宣布，2024年集团零售额555亿元，门店数量达到15000家。在外界看来，合并后的鸣鸣很忙，呈现出一家独大的情况，未来上市便成为既定目标。一旦成功，好想你便又可以分享这场财富盛宴。

值得一提的是，好想你并非个例。另外一家做食品的公司绝味食品，也在投资路上越走越远。

据界面新闻测算，截至2024年上半年，绝味食品主要对外投资标的账面价值合计约26.5亿元，覆盖卤味上下游在内的28个项目，其中，存在投资收回风险的投资项目有6个，账面价值1.07亿元。

尽管投资回报不佳，绝味食品却坚信投资的必要性，称近年来传统的休闲卤味食品行业受到消费者需求变化的冲击较大，行业整体闭店趋势明显。因而，公司凭借自身对卤味行业的了解布局餐桌卤味赛道，以分散传统休闲卤味行业的经营和投资风险。

至于好想你的投资逻辑，《财经天下》询问好想你方面，未获回复。

好想你一直把“百亿市值、百亿收入、百年品牌”作为战略目标。而公司现在的45亿元市值、17亿元营收，显然距离这一目标还很远。据朱丹蓬分析，“以公司现在缺乏可持续发展的核心竞争力的情况下，好想你一定要找一些有价值、有前景、有发展的标的项目去投资”。

但他强调，“整个中国市场的快消品，要想做好，还是要回归到品质，回归到性价比，两者兼而有之”。

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